转自：好意思股有计划社　　lisa ai换脸

　　英伟达的上行契机可能正在缩小。

　　作家 | Tyson Halsey，CFA

　　编译 | 华尔街大事件

　　英伟达（NASDAQ：NVDA）将于8月28日公布其盈利增长延缓以及行将出现的估值倍数崩盘，这可能激发市集触顶，跟着咱们参预历史上最垂危的9月和10月市集，这一触顶可能进一步扩大。

　　英伟达惊东说念主的盈利增长和高预期标明其股价相配合理。如果这家抛物线型市集请示者的盈利延缓，那么最早在本周三英伟达收盘后公布盈利时，就可能出现估值倍数崩盘。英伟达增长延缓，加上市集自心理愫重燃、好意思国经济放缓迹象增多以及设施普尔500指数盈利放缓，可能会逆转正反应轮回。这可能会导致英伟达、七巨头、纳斯达克100指数和设施普尔500指数（SP500 ）堕入负反应轮回，并可能导致本年秋季市集严重下滑。

　　天然英伟达可能会解释强壮的盈利增长、收入增长和积极的前瞻性指引，但在资历了六个季度的积极惊喜之后，英伟达的上行契机可能正在缩小，因为其盈利增长率正在放缓。英伟达的盈利增长延缓将导致市盈率收缩和英伟达股价见顶。享受加快增长的公司不受正常市集收益或收入倍数的限制。因此，加快增长的公司可以享受超卓的价钱高涨，成为抛物线，举例英伟达的股价自2022年11月触底以来就资历了这么的高涨。那时ChatGPT被推出，投资公众对东说念主工智能可以提供的不成想议的可能性感到骇怪。英伟达的股价在20个月内高涨了11倍，收益和收入也随之增长，何况体现了自1634年至1637年荷兰郁金香泡沫以来每次市集泡沫和高潮中出现的抛物线或加快价钱走势。

　　下图流露了英伟达从2023年7月到2024年6月的股价加快高涨。加快或抛物线式的价钱高涨标识着市集岑岭、泡沫和狂热，这些齐发生在价钱大幅下落之前。

　　罗伯特·席勒的经典著述《非感性茂密》于2000年3月初次出书，书中要点先容了公众狂热背后市集泡沫的历史。投资者对异日充满信心，以为异日出息一派光明，卖方住手抛售股票，买方不顾估值，买入股票，股价随之加快高涨。今天的市集活动稳健非感性茂密的心理界说，而此时英伟达的盈利增长正启动延缓，市盈率倍数可能随之崩盘。英伟达是东说念主工智能（AI）的典型代表，英伟达盈利势头的放缓可能会使英伟达、七大巨头、纳斯达克100指数和设施普尔500指数的积极股价走势下落。

　　底下的Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS）图裸流露，MAGS从4月到7月呈抛物线上升趋势，那时英伟达股价粗放了加快高涨的势头。

　　英伟达芯片需求的很大一部分来自东说念主工智能巨头亚马逊公司、微软公司和谷歌。因此，英伟达预期的任何疲软齐可能被视为科技行业和Magnificent 7股票的疲软。本年夏天，从岑岭到低谷，英伟达下落了35.57%，MAGS ETF下落了22.5%，纳斯达克100 ETF下落了15.90%，设施普尔500 ETF下落了9.71%。

　　标普500指数中七大巨头（以及大型成长股）的靠拢度从未如斯之高。因此，英伟达的收益将对七大巨头、纳斯达克100指数和标普500指数产生要紧影响。2024年6月18日，当英伟达的市值成为行家最大时，它将成为行家股票市集的请示者、东说念主工智能的领头羊和构造本领巨头。

　　底下是流露本年夏天英伟达、MAGS、QQQ和SPY从峰顶到谷底的下降趋势的数据集。

　　预测，英伟达周三的收益将对七强、纳斯达克100指数和设施普尔500指数产生影响。

　　纳斯达克100：

　　下图是追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF（QQQ），也流露了大型股成长指数的加快和不成握续的增值速率。咱们以为，现时的市集岑岭类似于2022年纳斯达克100指数和设施普尔500指数大幅下落时的岑岭。咱们在2022年2月4日题为“行家听到的市集崩溃”的信中正确地指出了熊市的移动。

　　下图流露了纳斯达克100指数从2020年3月到2022年1月的价钱加快情况，2022年熊市启动，随后是现时牛市的规复和爆发。

　　设施普尔500指数：

　　设施普尔500指数也已扩大，如下图SPDR设施普尔500 ETF相信基金（SPY）所示。如果近期经济放缓迹象导致经济衰败，当收益下降且设施普尔500指数侍从收益时，大盘可能会变得额外脆弱。

　　近期行状方面的经济方针，如8月2日触发的萨姆依次，以及上周对前年行状岗亭减少81.8万个的修正，再加上滥用者信用卡债务不休加多和ISM制造业数据疲软，齐标明好意思国经济实力正在萎缩。天然选举年市集发达雅致，好意思联储也转向鸽派，但好意思国经济衰败闲居会导致市集下落30%。

　　下图中的设施普尔500 ETF看起来像是一个双顶形状，预示着基准股票指数可能下落。

　　设施普尔500指数的收益似乎也像英伟达、MAGS、QQQ和SPY的图表相同达到顶峰。

　　股票市集价钱与收益密切相干，闲居在收益上升时高涨。下图中曩昔12个月的收益图表自2022年设施普尔500指数下落以来出现了强壮反弹。下图中的好意思联储模子风险溢价图裸流露了中间窗格中红线中的收益。收益线最近启动高出2020年的水平，但最近几周这一高涨已启动暂停。

　　底下的数据集电子表格流露了标普500指数要素股的收益——曩昔十二个月，夹杂收益、当年收益和预期收益在曩昔三四周内住手增长。如果这些收益跟着经济放缓而启动下降，标普500指数要素股可能会濒临风险。标普曩昔四周的收益以警示黄色凸起流露。

　　自1990年代以来，唯有股市或经济堕入逆境，好意思联储就会提供宽松的货币策略。好意思联储线路可能在9月份裁汰联邦基金利率，因此，市集可能照旧消化了出台更多刺激措施的预期。

　　与好意思联储收缩市集买入信号违反的是，市集超卖、投资者错愕、经济似乎注定要失败。

　　东说念主类是群居动物。因此，xixirentiyishu无论交往何种钞票，无论是商品、郁金香球茎、股票如故债券，市集活动齐会访佛出现。鉴于好意思联储主席杰罗姆·鲍威尔最近的鸽派言论，咱们以为芝加哥期权交往所波动率指数（^VIX）近期的回撤稳健一种夸口的市集共鸣，咱们称之为“夸口在摔倒之前”，这基于《箴言》16：18“自负在放弃之前，狂心在摔倒之前。”

　　鄙人图的设施普尔波动率指数（VIX）中，咱们不雅察到在2020年和2022年市集大幅下落之前，VIX读数处于较低水平。今天的16.5低读数劝诫市集所临风险，而8月5日的大幅下落则劝诫异日几个月和几个季度股市濒临严重风险。

　　下图流露了英伟达收益的延缓增长率。2024年5月解释的2025年第一季度每股收益增长了262.12%，但略低于2024年1月28日解释的2024年第四季度收益265.28%。

　　更遑急的是，周三公布的收益应为本季度的137%，与前两次收益比较，收益增长赫然下降。2025年第三季度的每股收益增长率应进一步延缓至76.81%，随后是2025年第四季度的52.27%收益增长率，然后是2026年第一季度的37.46%收益增长率。这种经过的收益延缓应导致倍数大幅下降。

　　英伟达的收益为何会下降，主要取决于大数定律。但是，咱们天生的近期偏差会让咱们折服英伟达会永久以265%的年化率增长。想想如果收益增长率勾通两年保握265%会发生什么。这一增长率意味着英伟达面前的市值3.18万亿好意思元将在一年内增长至11.6万亿好意思元（前提是其市盈率保握不变）。如果面前的市盈率保握不变，其市值将在两年内飙升至42.36万亿好意思元。英伟达42万亿好意思元的预期估值太诞妄了！英伟达的市值将高出好意思国的国内分娩总值！尽管咱们可能会看到周三英伟达的收益高出预测的每股0.64好意思元，何况异日收益会被上调，但英伟达的增长率可能会从其262%的同比增长率放缓，而动量投资者将会抛售该股。

　　鉴于缱绻机交往约占交往的80%，一朝英伟达公布收益，动量交往者很可能会启动抛售其握有的NVDA、七大股票、QQQ和设施普尔500指数股票。此外，当英伟达公布其第三季度事迹时，这些股票类别的价钱可能会进一步走软，因为预测其盈利延缓将进一步加重。

　　Nvidia存在根人性问题，这也可能会减缓公司异日的增长速率英伟达的下一代Blackwell芯片存在假想问题，这可能会导致其下一代芯片的发布推迟一年。尽管Blackwell芯片的发布可能会延伸并减缓盈利增长，但这些本领问题应该会加重公司盈利增长延缓，并进一步加多英伟达股票的抛售。

　　英伟达获得了行业开头的顺利和高价，这鼓励了该公司股价的惊东说念主高涨。起火足的是，解放市集体系中的高利润率会生息竞争，从而裁汰这些高利润率。AMD正在戮力霸占AI芯片界限的市集份额，致使亚马逊也在寻求假想我方的芯片。鉴于亚马逊、AMD和其他AI竞争敌手的资源，英伟达的行业主导地位以过头利润率、盈利增长率和市盈率将平缓下降。

　　股票估值接近历史高位，这主如果由于大范围财政刺激和货币宽松策略，以轻率2020-2022年时候形成的经济崩溃。此外，自1981年以来，利率已下降了四十年，这种利率下降的环境一直是股票、债券和房地产估值的握续驱动因素。市集面前正处于大范围货币和财政刺激的后端，股市估值接近历史高位。由于英伟达和东说念主工智能泡沫导致的收益可能延缓，市集可能会在异日几天、几周和几个月内遭受多重崩盘。

　　以下是三大凡俗的市集估值模子-巴菲特方针、席勒CAPE模子和好意思联储风险溢价模子。

　　底下的巴菲特方针将罗素5000指数的市值与好意思国国内分娩总值进行了比较。巴菲特模子流露，咱们比历史平均比率普及两个设施差。

　　底下的席勒周期调遣市盈率模子流露，面前的CAPE为35，处于历史估值区间的高端，高于1929年的峰值，但低于2000年科技泡沫峰值和2020年前的峰值。35倍的市盈率很高。

　　下图中的好意思联储模子流露，标普500指数处于卖出区域，读数为0.78%。如果收益可能在经济衰败时出现下降，那么现时的风险溢价将变为2000年本领泡沫以来从未见过的负数。天然市集可能对好意思联储在9月会议上裁汰联邦基金利率的出息感到开心，但咱们以为最近通胀读数的改善可能更多是好意思国经济疲软的后果，而不是供应加多。因此，天然杰罗姆·鲍威尔最近倾向于宽松的姿态听起来可以，但好意思国经济可能正在放缓并走向衰败。这可能会毁伤标普500指数的收益，并导致主要基准指数下落30%。

　　股票市集的估值处于历史高位。近期，七巨头等大型科技股的盈利强壮，带来了惊东说念主的增值，这与市集岑岭或非感性茂密相一致，非感性茂密标志着市集崩盘前闲居出现的狂热。莫得哪只股票比英伟达更能代表东说念主工智能非感性茂密的精神。

　　英伟达的股价在21个月内高涨了11倍，但面前英伟达的股价似乎正处于一个临界点，当该公司于8月28日（星期三）公布收益时，其盈利势头可能会放缓。

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