上海证券有限连累公司袁家岗，王慧林近期对乖宝宠物进行连络并发布了连络论说《乖宝宠物初次笼罩：自有品牌乘风起，龙头逐浪它经济》まゆみ最新番号，本论说对乖宝宠物给出买入评级，现时股价为43.9元。

乖宝宠物(301498)

投资摘记

宠物食物方兴未已，市集畛域稳步增长。宠物食物是养宠的刚性需求，趋承宠物全人命周期，具有复购性高、黏性强、家具更新换代较快等特色，亦然宠物行业最大细分市集。据Statista数据，2023年内行宠物食物市集畛域1436亿好意思元，2018-2023年CAGR约10.1%，属于增速较高的破费品畛域。宠物食物市集的发展与经济水平雅致干系，连年来我国东说念主均收入水平普及带动宠物食物市集畛域增长，据积年中国宠物行业白皮书数据，中国宠物食物行业市集畛域从2012年的157亿元增长到2023年的1461亿元，CAGR达22.5%，显贵高于好意思国、日本等泄漏国度。跟着宠物家庭浸透率和行业陶冶度的不竭普及，德勤中国预测，2022-2026年我国宠物食物市集畛域仍将以17%的CAGR稳步增长。

国际市集代工起家，自有品牌快速发展。乖宝宠物建树于2006年，以国际宠物食物代工起家，乘国内宠食发展之风，同期基于多年劳动国际客户所蕴蓄的研发/分娩/质控上风，公司于2013年起络续推出的“麦富迪”、“弗列加特”等主品牌快速发展，酿成国际代工+自有品牌双轮脱手的发展方式。戒指2023年，公司家具涵盖宠物零食、主粮、保健品等全品类，营收畛域43亿元位居国内宠物行业上市公司之首。据Euromonitor数据，2015-2022年公司国内市占率从2.4%普及至4.8%，位各国家具牌市占率第一，由于宠物主更换宠物食物品牌的本钱较高，已缔造品牌上风的头部企业在竞争中具备先发上风。咱们觉得，跟着宠物食物行业畛域的快速增长与行业聚会度的不休提高，公司市集份额有望进一步扩大。

紧合手渠说念变革红利，线上线下和会互补。不同于泰西泄漏国度宠物食物的销售以商超渠说念为主，我国破费者更倾向于电商渠说念。连年来我国宠物食物线上电商渠说念发展马上，据Euromonitor数据，2015-2022年我国宠物食物在电商率领渠说念占比从31.4%普及至62.9%。公司紧合手渠说念变革红利，一方面通过泛文娱化的品牌营销等面貌不竭普及品牌闻明度，另一方面联袂主流电商平台，狼国确保家具平凡触达谋划破费者，斥逐了线上业务的爆发式增长，直销收入从2020年的3.22亿元增长至2023年的12.36亿元，CAGR高达56.57%，品牌详细名次一语气多年618期间位列多个电商平台第一。同期，线下深切笼罩各省市专科零卖末端，斥逐了线上线下的深度和会与高效互补。

研发保险品性杰出，家具品类不休进化。宠物食物算作一种快消品，家具更新换代较快，破费升级和需求多元化也使得破费者愈加疑望家具品性并为高性价比的家具买单。公司早期从事代工业务，加工制造陶冶丰富，与国际品牌比拟具有本钱上风，同期也恒久扶助以革命开导市集，积极投身于犬猫基础连络，戒指23年底共获境内授权专利317项，2023年研发用度超7000万元，近3年研发用度CAGR为18.49%，均处于行业杰出位置。此外，公司善于捕捉行业趋势，从犬猫零食到主粮，在主粮赛说念收拢自然粮品类红利，打造各异化家具，不休拓展家具品类，斥逐了主粮、零食及保健品在内的全品类笼罩。

投资冷落

咱们觉得，公司凭借在家具、渠说念和品牌方面的深耕与进入，稳坐国产宠物食物龙头，而跟着宠物食物行业畛域的快速增长与行业聚会度的不休普及，公司的市集份额也有望进一步扩大。咱们瞻望公司24-26年营业收入差异为54.41/65.96/75.58亿元，同比增速差异25.75%/21.22%/14.58%；归母净利润差异为5.73/7.04/8.23亿元，同比增速差异为33.52%/22.93%/16.87%。对应PE31/25/21倍。初次笼罩，给以“买入”评级。

风险提醒

国内市集竞争加重、原材料价钱波动、交易摩擦风险。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据规画，招商证券于佳琦连络员团队对该股连络较为深切，近三年预测准确度均值为79.28%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.34亿，字据现价换算的预测PE为33.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家まゆみ最新番号，增持评级4家；曩昔90天内机构谋划均价为64.5。